福斯达：信披数据存疑市场环境不佳
日前，杭州福斯达深冷装备股份有限公司（以下简称“福斯达”）首发上会获通过。成立于2000年的福斯达主要从事深冷技术领域，包括对各类深冷技术工艺的开发及深冷装备的设计、制造和销售，并为客户提供深冷系统整体解决方案；其主要产品为空气分离设备、液化天然气装置、绕管式换热器、化工冷箱和液体贮槽等深冷装备。
虽然IPO之路还未有结果，但福斯达的信息披露已经出现瑕疵；而且，和同行相比，福斯达在偿债能力等方面也有所逊色；更重要的是，福斯达所处行业市场竞争激烈，下游需求还存在不确定性。这些都给福斯达的IPO之路披上一层迷雾。
招股书内容显示，福斯达的产品主要销售给国内天然气、煤化工、石油化工、冶金、核电、橡胶轮胎、电力电子等行业中的企业，同时也会出口至欧洲、东南亚、中东、非洲、中亚和南美洲等地区。
2018年、2019年福斯达向上市公司东华科技销售空分设备的金额分别为5512.61万元和23703.90万元。而根据东华科技年报披露，2018年和2019年其向福斯达采购产品的金额分别为19012.41万元、19,355.81万元，这两个数据与福斯达招股书数据分别相差13499.80万元和4348.09万元。
此外，有关此次募投项目的数据也存在不一致的情况。招股书内容显示，此次IPO，福斯达拟募集资金7.50亿元，用于年产15套大型深冷装备智能制造项目（以下简称“制造项目”）、研发中心建设项目以及补充流动资金。其中制造项目总投资29688.75万元，建设期为2年；研发中心建设项目总投资14211.25万元，建设期2年，两个项目合计环保投入约500.00万元。同时，制造项目和研发中心建设项目共用同一个备案文号及环保文件。
但是这两个项目的环评文件内容却显示，制造项目和研发中心建设项目的施工工期为18个月，比招股书里所说的2年时间少了6个月，而环保投资也比招股书中披露的少了346.00万元。
还有一点值得注意的是，福斯达还存在部分建筑物未取得权属证书的风险。招股书内容显示，截至招股书签署日，福斯达位于杭州余杭经济技术开发区兴起路398 号的部分建筑物未取得权属证书，该部分建筑物主要为临时性库房和自行车棚；其位于美都广场的商品房因办理权属证书部分资料的遗失，尚未取得房产权属证书；其子公司福斯达气体位于新市镇新城路 299 号的部分建筑物未取得权属证书，该部分建筑物主要用于临时仓储。
据了解，兴起路部分建筑物正在积极申请办理产权证书，已经在2021年10月20日取得杭州余杭经济技术开发区管理委员会出具的确认函，确认公司就办理权属证书事宜提交了申请材料，相关办理程序尚在进行中；此外，2020年10月，浙江德清经济开发区管理委员会与福斯达气体签署了《国有土地上非住宅土地、房屋收购协议书》，新城路299号厂房已整体纳入政府搬迁计划。福斯达表示其正在积极申请办理相关房产的权属证书，且实际控制人已就瑕疵房产出具承诺愿意承担因此产生的任何经济损失。不过，如果福斯达未能及时办理相关权属证书，那么其将面临被要求拆除或无法继续使用相关房产的风险，这对于公司未来的正常生产经营将产生巨大的负面影响。
招股书数据显示，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，福斯达应收账款和合同资产账面净值合计分别为22614.18万元、24099.63万元、41838.06万元和47917.91 万元，应收账款和合同资产账面净值合计占当期总资产的比例分别为23.32%、20.16%、27.39%和28.70%，占比逐年走高。报告期各年末，福斯达应收账款及合同资产主要系销售货款，未来如果其对应收账款催收不力或客户信用状况发生变化，福斯达将存在应收账款不能按期收回或不能足额收回并产生坏账的风险。
报告期内，福斯达分别实现营业收入55443.44万元、71866.54万元、113125.18万元和71236.53万元，净利润分别为1421.48万元、7143.02万元、15122.53万元和8749.76万元，呈现上升趋势，但是这种情况能否维持还有待考量。福斯达每年实施的项目数量并不多，也因此，单一项目的收入和利润对于公司的影响很大。
每年实施的项目数量较少，因此单个项目的收入、利润贡献对公司的业绩影响较大。如果在未来的生产经营中，福斯达不能持续取得项目订单，或者取得的项目价格偏低，又或者下游行业建设规模周期性波动等，都会严重影响到公司的业绩。
而且，在和同业上市公司包括杭氧股份、中泰股份和深冷股份等在内企业相比，福斯达的资产负债率远高于同行。报告期内，福斯达资产负债率分别为86.95%、83.17%、77.44%和74.14%，同期内同行均值则为46.41%、38.38%、45.70%和45.69%。从短期偿债能力来看，报告期内，同行业可比公司的流动比率分别为1.85倍、1.81倍、1.57倍和1.53倍，速动比率分别为1.27倍、1.20倍、1.13倍和1.07倍；而福斯达的流动比率仅有0.87倍、0.98倍、1.09倍和1.16倍，速动比率为0.54倍、0.65倍、0.79倍和0.85倍。
我国空气分离设备、液化天然气装置等深冷装备制造行业起步较晚，生产能力尚有不足。和境外同行业企业相比，国内厂商普遍存在装备落后、规模偏小、融资能力偏弱等问题。也正因为如此，福斯达才积极寻求上市。福斯达的主要产品空气分离设备是工业建设项目辅助工程的核心设备。由于产能过剩等原因以及我国节能减排、环境保护等政策的实施，国家发改委等行业主管部门对高耗能、重污染的传统煤化工、石油化工、冶金等行业新建项目的审批更加谨慎，在节能减排和实现“碳达峰、碳中和”目标的背景下，项目建设规模将放缓或减少，行业发展面临节能、环保、降碳压力将持续加大，空分设备在上述领域内的市场空间将承受较大压力。换言之，对福斯达而言，其所处行业的市场需求还存在较大不确定性。
不仅如此，福斯达所处的深冷技术行业又是一个市场化程度较高、竞争颇为激烈的行业。包括德国林德集团、法国液化空气集团、美国空气产品公司等海外大型集团都拥有集深冷技术研究、设备制造和工程安装及工业气体生产、销售为一体的全产业化运营模式，在国内也不乏包括杭氧股份、本公司、四川空分、开封空分、中泰股份、深冷股份等在技术水平方面与跨国企业集团相当的知名企业。这种市场环境下，并没有太多比较优势的福斯达前景并不乐观。
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